裕同科技：拟进步现金分红份额至60%工业趋势向好（天风证券研报）

  本次公司进步现金分红份额，一方面有用回馈出资人投合商场挑选，进步股东报答，另一方面表现公司较好现金流及事务根底，事务继续稳健运营。咱们估计公司23Q4订单同比环比继续改进，其间①电子：新客户开辟老客户提份，H2传统旺季，据Canalys显现，23Q3全球智能手机商场出货量达2.93亿部，同比-1%，消费电子销量同比跌幅缩窄，加之Q3头部品牌新机发布，需求具有支撑。②烟包、酒包事务加大布局：新商场及新事务开发成效显著，烟包自22年打破性发展，打造4大制作基地并在新商场取得打破；③环保包装继续立异，外销需求耐性强，欧美商场占有率有望继续拓宽。

  聚集优质客户，注重运营功率，需求亦有望逐渐修正。23Q3公司聚集优质客户，改变企业未来的发展战略，由重收入、重规划至重效益、重质量，强化本钱管控，继续推广降本增效办法，收拾内部安排架构。

  智能工厂继续推动，加大海外出产布局。在许昌、合肥裕同智能工厂全面投入运营的根底上，23年湖南、姑苏、成都继续推动，多个人机一体化智能体系工厂继续规划中，公司经过信息化和智能化作业流程，进步运营功率，下降出产所带来的本钱。一起，优化海外商场布局，到Q3末，在越南平阳、北宁，印度班加罗尔、德里，等多地共设8家海外工厂，并在美国、我国香港以及澳大利亚建立服务中心，凭仗本地化优势快速呼应商场需求，服务国际化客户。

  盈余猜测与评级：公司多元化产品结构继续奉献增量，3C包装龙头位置安定，生长途径明晰。公司作为全球最大的精品盒出产商，继续输出综合性一体化解决方案，凭仗高出产功率、强研制实力、靠近式产能布局，拓宽优质客户、加深客户粘性。考虑到商场需求逐渐弱复苏，估计23/24/25年EPS分别为1.62/1.89/2.17元/股，对应PE分别为16/14/12X，保持“买入”评级。

  危险提示：消费电子需求没有抵达预期危险，多元化事务拓宽没有抵达预期，原材料价格动摇危险，汇率动摇危险。

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